Perspectivas de Inversión 2019 | Repaso Y Previsión Semestral

Resumen de Nuestras Previsiones

 

En esta publicación semestral repasaremos las expectativas de enero y analizaremos algunos de los principales indicadores económicos actuales antes de definir la asignación de activos que recomendamos para el segundo semestre.

Hemos reducido la exposición en renta variable desde principios de año

Al opinar que los mercados estaban sobrevalorando los riesgos de una recesión en la corrección de diciembre, empezamos el año con una sobreponderación en renta variable, dado que no recortamos nuestra asignación en estos activos pese a la elevada tensión en los mercados. Esta decisión resultó ser acertada dado que la fuerte recuperación observada durante los primeros cuatro meses de 2019 contribuyó a la fuerte rentabilidad de las carteras, especialmente acompañado por el repunte de los mercados de bonos.

Aprovechamos la fuerte subida de los mercados de renta variable para reducir considerablemente nuestra asignación en renta variable, pasando de una posición sobreponderada a una infraponderada como reflejo de nuestra previsión prudente a la luz de la creciente incertidumbre. Aunque no esperábamos que los rendimientos de los bonos del Estado subieran apenas, el desplome de los rendimientos en lo que llevamos de año ha sido una enorme sorpresa y un importante impulsor de las fuertes rentabilidades de las exposiciones en renta fija.

Las políticas estadounidenses fomentan la incertidumbre en los mercados

La fuerte tensión en los mercados que pudimos observar a finales de 2018 se vio rápidamente reemplazada por un período de cuatro meses de descenso de la volatilidad donde los mercados demostraron ser relativamente inmunes a los titulares negativos en los diarios. Esto cambió significativamente en mayo cuando la esperanza de un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China dio paso al temor por la sonada ruptura de las negociaciones comerciales tras varios «tweets» de Donald Trump. A esto se sumaron el veto a las operaciones comerciales entre

empresas estadounidenses y el gigante tecnológico chino Huawei y las amenazas de aranceles sobre las importaciones de México. Hay muchos otros factores que desestabilizaron el mercado, pero el denominador común es que todos procedían de la Casa Blanca que ha estado haciendo alarde de su poderío para lograr algunos de sus objetivos. Con el lanzamiento de la campaña para las elecciones presidenciales en Estados Unidos, es probable que la incertidumbre y volatilidad se prolongue en los mercados.

Los mercados han recibido el impulso del fin de la normalización de las políticas monetarias

El giro de 180 grados que ha dado la Reserva Federal al anunciar una pausa en su ciclo de subidas de los tipos de interés y el fin de su reducción del balance ha sido uno de los mayores impulsores de los mercados de renta variable
y bonos de este año. Bajo la presión de los mercados a finales de 2018, la Reserva Federal abandonó su intención
de incrementar los tipos de interés una vez por trimestre y anunció que la reducción de su balance terminaría oficialmente en septiembre, mucho antes de lo previsto. En la reunión del 18 y 19 de junio, la Reserva Federal se volvió aún más conciliadora y planteó la posibilidad de un recorte de los tipos en julio. El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, también ha estado intentando tranquilizar a los actores del mercado sobre la capacidad de respuesta del BCE ante las crecientes dudas sobre el verdadero efecto de la política monetaria en el caso de una recesión. Otro gran impulsor del repunte de los mercados ha sido la enorme inyección de liquidez del Banco Popular de China (PBOC) equivalente al 60% de la creación de crédito en un período consecutivo de 12 meses.

Mantenemos una posición de cautela con vistas a la segunda mitad del año

Para el comienzo de la segunda mitad del año contamos con una modesta infraponderada asignación en instrumentos de deuda y renta variable y una posición sobreponderada en efectivo. Creemos que los mercados están eufóricos por la actitud cada vez más conciliadora de los bancos centrales. También parecen estar ignorando deliberadamente varios riesgos, entre otros, las decepcionantes previsiones corporativas, el debilitamiento de las tendencias económicas, las acciones retrasadas de los bancos centrales y el deterioro de las relaciones entre Estados Unidos y el resto del mundo. Aun a riesgo de perdernos algún beneficio a corto plazo, preferimos centrarnos en la gestión de riesgos, sobre todo si se tiene en cuenta el notable rendimiento de las carteras en lo que llevamos de año.

En la próxima sección del documento evaluaremos el entorno macroeconómico y la situación económica predominante resaltando los indicadores más importantes que observamos. Tras una breve descripción general de los resultados del primer semestre de las diferentes clases de activos, expondremos nuestra previsión de mercado y política de asignación de activos.

 

Indice

  • RESUMEN DE NUESTRAS PREVISIONES
  • EL ENTORNO MACROECONÓMICO
  • SITUACIÓN FINANCIERA
  • LOS MERCADOS FINANCIEROS
  • PERSPECTIVAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
  • ASIGNACIÓN DE ACTIVOS, 2o SEMESTRE DE 2019

 

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